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创业板的成功需要革新制度的勇气
[时间:2009-07-08]  [文章来源:源自网络]  [作者:master]

    引子

    创业板终于要开了。创业板会给我们带来什么?VC、PE们、企业家们和一级、二级市场的投资人都在想这个问题。如何才能使这些人都能达到目的?也就是说,这些人都能赚到钱。这是创业板长期存在的理由。

    好企业是基础

    多家都能赢,肯定就不是零和博弈,系统中要有新的价值创造出来。这就要求企业要能不断成长,创造出越来越多的价值。也只有这样,市场参与者才能共赢。

    我们这里所说的好企业,定义比较简单,就是利润持续不断增长的企业。要想利润持续不断的增长,一定要求企业有持续的竞争优势。这实际就是好企业的标准。过去笔者曾指出企业中哪些要素可以持续,包括市场地位、品牌、用户习惯、规模、独特的资源、技术和模式、团队及文化等。

    其实,VC、PE的投资的重要任务就是筛选出好企业。创业板上市审核目的也是让优秀的企业上市。

    如何才能出现好企业?

    这与社会的发展是密不可分。NASDAQ的成功是与美国的科技创新密不可分的。科技创新造就了象微软、思科、Yahoo、Google、Ebay和亚马逊等伟大的公司,NASDAQ为这些公司提供了融资、交易平台,自己也就成功了。

    中国当前的历史环境是造就创新型企业的大好时机。中国的特色在于工业化与现代高科技同时到来,这一点是与硅谷不同的。中国的机会表现在:城市化、消费升级、产业升级、清洁技术、外包服务、网络技术对传统经济的渗透等等。大批中国公司在NASDAQ的良好表现,证明中国确实存在这样的机会。

    特别是近几年,中国VC、PE行业迅猛发展,筛选并培育出很多优秀的企业。另外,中国的制度环境逐步完善,创业企业家逐渐成熟也使得创业队伍质量、数量都有很大提高。

    今天的中国是可以出现大量创新型企业的,创业板是有基础的。

    接下来的问题是,如何让这些好企业能成为创业板的主人?

    制度安排是保障

    创业板的一些制度特点正在逐渐明朗起来。

    创业板目前还是审批制,而非备案制,这在制度上与主板一样。但,这与海外是不一样的。海外是所谓审核制,基本是达到标准,有人买就可以发。审批制中,发审机构很大程度上决定未来上市公司的特点。

    审批难度、市场流动性、市盈率、增发方便程度、维护费用等一些特点要明确下来,真正的好企业才会动起来。

    对于内资公司,公开发行只能在国内,要么上A股的主板和中小企业板,要么创业板。但对于可以做成多种结构的公司,肯定会仔细比较不同的机会。

    还有,如果创业板吸引力不够,企业还可以进行私募。长到一定体量后,上主板。

    假如,创业板的风险偏好是偏保守。这个板块就会偏向国内A股的中小企业版。可能会出现很多利润偏稳定,但不会有特别爆炸性增长的公司。这种创业板只是增加了国内企业的上市指标,对于创新、高成长的公司没有特别的吸引力。

    如果风险偏好是偏激进。这个板块可能会有不少公司消失掉,但可能出现很多伟大的公司。这可能要一级、二级市场的投资人有足够的承受能力和辨别能力,也需要发审机构有合理的制度安排和足够的勇气。

    结束语

    企业上市是企业发展的一个里程碑,但不是终点。创业板给企业提供了一个融资的平台,社会是普遍欢迎的。办好创业板的关键是吸引好企业在创业板上市,这就需要好的制度安排。人们正拭目以待,等待面纱的揭开。作为一个VC的投资人,我祝愿未来的创业板能达到共赢,能成功!

    创业板的成功需要革新制度的勇气,更需要有优秀的企业做底子。深交所副总裁陈鸿桥在一次会上曾经谈到,最终创业板是什么样,是所有参与者共同努力的结果。“种瓜得瓜,种豆得豆”,让我们一起努力。


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